中国房地产库存结构与资产负债表深度分化及ROE恢复路径研究

高盛发布中国房地产行业深度报告，重点分析了库存结构、城市布局和资产负债表对房企ROE恢复路径的影响。报告指出，销售模式改革将放缓全行业ROE的恢复，ASP（平均售价）趋势是去杠杆约束下ROE和再投资规模的关键驱动力。通过对库存状态、一二线城市敞口、负债率及到期债券压力的综合评估，行业呈现深度分化：龙头央国企（如中海外、华润置地、中国金茂等）在核心城市资源丰富、资产负债表稳健，具备较强的抗风险和整合潜力；而部分民企及部分财务受压房企（如新城发展、万科等）则面临去杠杆和债务到期的严峻考验。报告调整了覆盖房企的盈利预测及目标价，并将招商蛇口评级上调至买入，绿城中国评级下调至中性。