亚洲保险行业：2025年业绩后投资者反馈

摘要： 本报告汇总了亚洲（重点是中国和香港市场）主要保险公司在2025年财报发布后投资者的反馈意见。核心讨论围绕各公司的营收增长预期、利润率压力、估值水平以及不同区域投资者的配置逻辑。

行业主线：

1. 投资者逻辑分化：欧美投资者倾向于将 AIA 视为地缘政治稳定且受 AI 冲击小的避风港；而本地投资者则在获利了结与挖掘滞后优质股之间进行策略切换。
2. 中国市场关注点：重点关注保费增长势头（尤其是存款流向保险产品）与投资端波动对利润的影响。

关键变化与分歧：

1. 业绩预期与压力：AIA 预计 2026 年营收增长 15%，但短期面临泰国市场下滑和香港高基数挑战。中国人寿保费预计实现两位数增长，但利润率受分红险及银保业务倾斜影响承压。
2. 估值与基本面分歧：PICC 产险虽具估值吸引力（P/B 0.9倍），但投资者对其非汽车业务增长前景及汽车险保费下滑持有保守态度。平安保险因公允价值变动收益占比高，预计一季度净利润同比提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：低投资杠杆的公司（如中国人保）、估值处于低位的优质标的。
2. 核心风险：股市下跌导致的净值波动、利率长期低位影响投资收益、实际运营状况低于预期。