紫金黄金国际：中期业绩初评：第三季度销量不及预期

本文为摩根大通对紫金黄金国际（2259.HK）2026年第三季度业绩的初评报告。公司3Q26归属于股东的净利润为5.64亿美元（环比下降12%，同比增长47%），低于市场预期，主要受第三季度产量爬坡慢于预期以及环比走低的金价拖累，9M26归母净利润达到20亿美元，占JPMe/BBGe全年一致预期的67%。成本端表现为主要亮点，9M26全维持成本（AISC）改善至1,649美元/盎司（1H26为1,678美元/盎司）。3Q26矿产金产量为13.7吨（环比下降1%，同比增长5%），公司将其归因于设备维护和地质条件变化。尽管短期因产量不及预期股价可能承压，但基于对金价的建设性看法，维持“增持”评级，目标价设为165.00港元。主要下行风险包括金价波动、海外多司法管辖区面临的运营风险及矿产品实现价格低于预期。