太阳诱电（6976.T）MLCC供需趋紧可能性增大，评级上调至超配

摘要： 摩根大通上调太阳诱电（Taiyo Yuden）评级至“超配”（Overweight），将2026年12月目标价从3,700日元上调至5,700日元。报告认为，受AI服务器需求驱动，MLCC行业供需趋紧的可能性增大，将推动公司业绩加速增长。

核心观点/结论：

1. 评级上调：基于对MLCC供需格局的判断，将评级由“中性”上调至“超配”，估值方法由ROIC法改为P/E法。
2. 供需反转：MLCC行业产能利用率已升至87-88%，接近历史紧缺临界点（90%）。预计2026财年起供需将趋紧，价格下跌速度放缓并趋于稳定，成为利润增长的主要驱动力。
3. AI需求强劲：GB300相关MLCC出货量预计显著增长，且Rubin等后续产品在2027年将带来进一步需求增量。

经营与财务要点：

1. 财务预测：上调了FY2025-FY2027的营业利润预期。预计FY2026营业利润将从原先的189亿日元上调至219亿日元，FY2027则大幅上调至743亿日元。
2. 产品表现：AI服务器需求的增长将抵消中国智能手机和笔记本电脑需求下滑的影响。电感业务由于侧重高端手机，受中国市场影响有限。
3. 成本与利润：估计MLCC价格下跌此前每年导致营业利润损失近200亿日元，价格企稳将直接释放利润空间。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：MLCC出现价格上涨；汽车用MLCC库存调整提前结束。
2. 下行风险：供需趋紧节奏延迟；存储芯片短缺导致终端需求下滑；AI周期提前见顶。