📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通将村田制作所（Murata Manufacturing）的评级从“中性”上调至“超配”（Overweight），并将 2026 年 12 月的目标价从 3,500 日元上调至 4,800 日元。核心逻辑在于 AI 服务器应用（如 GB300 和 Vera Rubin 平台）驱动 MLCC 需求快速增长，预计 2026 财年起行业供需趋紧，带动价格企稳并驱动利润增长。
核心观点/结论：
- MLCC 周期回升：预计 MLCC 产能利用率将接近 90% 的临界点，导致供需平衡趋紧，价格下跌压力将在 2026 财年下半年减轻，并在 2027 财年实现价格企稳，成为利润增长的主要驱动力。
- AI 需求强劲：AI 服务器应用对 MLCC 的含量需求显著增加，预计 GB300 平台在 2026 财年将带动需求量增长约 50%。
经营与财务要点：
- 业绩预测：上调了 2027 和 2028 财年的营业利润预测，预计 2027 财年营业利润将达到 3,838 亿日元。
- 分部表现：AI 服务器需求抵消了中国智能手机和笔记本电脑需求的疲软；RF FEMs（射频前端模块）预计 2026 财年销售额下滑，2027 财年恢复增长；能源与电力应用领域盈利开始企稳。
- 估值逻辑：目标价基于 2027 财年 239 日元的 EPS 预测及 20.2 倍的 P/E 倍数计算。
催化剂与风险：
- 上行催化剂：RF FEMs 在主流手机厂商中份额进一步提升；汽车 MLCC 库存调整提前结束；MLCC 成功实现涨价。
- 核心风险：AI 周期见顶；RF FEMs 市场份额下降；电池业务亏损扩大；MLCC 供需趋紧进度延迟或终端需求低于预期。