恒隆地产：项目实地调研核心纪要与投资价值分析

本文是汇丰关于恒隆地产（0101.HK）的项目实地调研报告。分析师于 2026 年 10 月 15-16 日实地考察了上海恒隆广场、港汇恒隆广场以及杭州市恒隆广场项目。受消费情绪趋缓及十一黄金周影响，恒隆地产中国内地商场三季度租户销售额增速回落至 3%（二季度为 9%），日均客流量同比增长 11%，整体表现符合奢侈品零售市场放缓的预期。上海项目通过业态拓展和会员体系建设增强韧性；杭州西湖恒隆广场自 2026 年 4 月开业以来，商场出租率已达 92%，办公楼出租率约 60%。汇丰维持恒隆地产“买入”评级，目标价 8.50 港元，对应 2027 年 8.1% 的股息率，认为其资本开支周期已见顶，股息具备高确定性与吸引力。