📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议深入探讨了煤炭行业在中长期价格中枢抬升背景下的投资策略。分析认为，2026年煤炭行业将处于周期底部，在供给端政策收敛与需求端电力增长的双重驱动下，行业基本面将显著改善，煤炭价格中枢有望上行。
行业主线：
- 供给端边际收敛：国内政策由保供扩张转为稳价收敛，叠加矿井老化等因素导致产能退出；海外方面，印尼RKB生产配额政策预计将导致2026年供给减量约2亿吨。
- 需求端多重拉动：AI发展带动美国电力需求回升，天然气性价比下降促使煤电份额增加；全球能源安全背景下，油气冲突产生的替代效应将系统性抬升煤炭需求。
关键变化与分歧：
- 美国煤电需求超预期：美国用电增速回升，若煤电机组开工率提升至高位，可带动国内煤炭需求增加4000万至1亿吨，可能使其由出口国转为进口国。
- 价格联动与补涨：当前国内煤价相较于油价和天然气价仍有补涨空间，预计五月份日耗触底后价格将明显上行。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具有煤化工一体化能力的企业（业绩改善弹性大）以及拥有较大海外敞口、主销高热量煤的企业。
- 核心风险：短期内港口库存累积导致的价格震荡，以及电力需求增长不及预期的风险。