潍柴动力：AIDC 发电业务驱动估值重塑，上调盈利预测与目标价

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摘要： 高盛上调潍柴动力（000338.SZ/2338.HK）的盈利预期与目标价，维持“买入”评级。报告认为公司的投资叙事已从传统重卡引擎转向 AI 数据中心（AIDC）发电业务，该业务将成为未来核心增长引擎。

核心观点/结论：

  1. 估值重估：认为公司应基于 AIDC 发电业务的高增长潜力获得估值重估，将 2026 年目标 P/E 由 20 倍上调至 22 倍。
  2. 利润结构转型：预计到 2030 年，AIDC 发电业务将贡献公司总净利润的 40% 以上，并驱动 2025-2030 年间约 60% 的增量利润增长。

经营与财务要点：

  1. 盈利预测上调：基于 AIDC 业务前景，上调 2026-2030 年 EPS 预测 1% - 4%。
  2. AIDC 业务驱动力：包括大缸径柴油发电机组的出货量、平均售价（ASP）及单机盈利能力提升，以及天然气发电机组（2026 年下半年起贡献）和 SOFC 业务的快速规模化。
  3. 业务抵消效应：AIDC 业务的强劲增长足以抵消传统重卡（HDT）发动机业务的利润率下滑。

催化剂与风险：

  1. 关键风险：宏观经济活动（特别是道路货运、基建和房地产）低于预期；全球经济增长疲软；动力总成电动化渗透率提升导致 LNG 渗透率下降；AIDC 发电业务开发进度不及预期。