📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对基础化工行业进行全面深度分析，认为行业盈利经过三年下探已处于底部区间，风险释放充分，未来将呈现“周期”与“成长”双线轮动的格局。
行业主线：
- 基本面筑底与分化：化工行业PPI同比筑底，新增产能兑现进入尾声。行业呈现两极分化，头部企业凭借规模和一体化优势，在“东升西落”的全球格局中通过出海扩充盈利空间。
- 成长赛道驱动：重点关注 AI 材料（如高性能覆铜板树脂）、人形机器人（PEEK、PPS、LCP 等轻量化材料）、固态电池电解质以及 3D 打印 PLA 耗材等新需求驱动的增长点。
- 周期赛道反内卷：在政策引导和行业自律下，部分大宗产品有望通过控量挺价实现盈利改善，重点关注有机硅、己内酰胺等具备协同基础的赛道。
关键变化与分歧：
- 全球竞争力转移：欧洲化工竞争力减弱，中国基础产业链优势加深，出口风险通过市场多元化得到分散。
- 竞争模式切换：行业正从“内卷式”恶性竞争向“反内卷”的自律协同转变，头部企业的利润兑现能力将显著增强。
- 需求结构调整：传统地产需求承压（如钛白粉），但新能源汽车、储能及机器人等新兴领域提供结构性机会。
受益方向与风险：
- 受益方向：AI 及机器人高性能新材料、具备成本优势的周期品龙头、全球化布局的轮胎企业、配额约束下的三代制冷剂厂商。
- 核心风险：全球能源价格剧烈波动、政策变动或落地不及预期、产能集中释放导致再度过剩、终端需求大幅波动。