📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对特斯拉（Tesla）和 Rivian 2026 年一季度交付量数据进行了解读。特斯拉交付量为 358K，低于市场共识但高于高盛预期；Rivian 交付量为 10.4K，超出预期。高盛对两家公司均维持“中性”评级，并分别下调了目标价。
核心观点/结论：
- 特斯拉：维持 Neutral 评级，目标价从 405 美元下调至 375 美元。
- Rivian：维持 Neutral 评级，目标价从 19 美元下调至 17 美元。
经营与财务要点：
- 特斯拉：1Q26 交付量 358K（同比 +6%，环比 -14%），其中 Model 3/Y 贡献 342K。能源存储部署 8.8 GWh（同比 -15%）。关键关注点在于 Model Y L 的全球需求驱动、FSD v14 的性能提升（里程间干预显著降低）以及 Robotaxi 的规模化能力。预计 1Q 非 GAAP 汽车毛利率为 15.5%。
- Rivian：1Q26 交付量 10.4K（同比 +20%，环比 +6%），公司重申 2026 年 62K-67K 的交付指引。核心关注点为 R2 车型量产执行、自动驾驶路线图（Gen 3 平台）以及与大众、Uber 的合作进展。
催化剂与风险：
- 催化剂：FSD 在欧洲和中国的获批与商业化、Model Y L 的全球推广、Optimus Gen 3 的揭幕及量产、R2 车型及 Robotaxi 的实际落地。
- 风险：电动汽车需求增速低于预期、行业竞争加剧导致价格进一步下调、关税影响、核心技术（FSD/4680）研发延迟、Rivian 的现金消耗等。