全球外汇交易策略：供应链之痛重现

摘要： 本报告分析了供应链压力重现对全球外汇市场的影响，重点探讨了能源流中断等因素如何驱动美元（USD）及新兴市场（EM FX）和 G10 货币的走势，并提供了具体的战术交易建议。

核心观点：

1. 美元走势：由于供应链中断对经济条件的持久影响，短期内美元（尤其是对亚洲货币）将维持强势。
2. 战术偏好：看好 BRL、ZAR 和 AUD 的上行空间；利用 USD/SEK 进行风险规避；中长期看好 EUR/CHF 的下行空间（即瑞郎走强）。
3. 特定货币逻辑：CAD 受益于能源冲击，但受全球增长担忧制约；HUF 在匈牙利选举及欧盟资金拨付的背景下具有非对称上涨潜力。

论据支撑：

1. 宏观数据验证：3 月 PMI 数据显示公司投入价格上涨和供应商交货时间延长，表明供应链压力已开始体现在宏观数据中。
2. 货币特性分析：利用条款贸易（Terms of Trade）和风险 Beta 值区分 EM 货币，认为 MYR 表现较为稳健，而 ZAR、CLP 等周期性货币波动较大。
3. 央行态度：RBNZ 表现相对鸽派，倾向于忽略油价冲击的初步影响，导致 NZD 缺乏上涨动力。

局限性/风险：

1. 增长风险：若市场定价转向严重的增长冲击，商品货币（如 CAD）可能跑输避险货币。
2. 政策干扰：各国央行（如 SNB、RBNZ）的干预倾向和政策反应函数可能改变货币的短期趋势。