本报告为华能国际的三季度业绩预览及投资评级更新。报告指出，华能国际三季度业绩承压明显，预计三季度营业收入和归母净利润分别同比下降 6.5%和 74.5%至 570.1 亿元和 14.2 亿元，主要受煤价涨幅较大（标煤单价同比涨幅超过 20%）及煤机上网电量同比下滑等因素影响。不过，风电板块表现改善，三季度风电上网电量同比+15.1%。展望未来，报告认为 2H26 已达到周期底部，随着电力市场化改革深化及电煤价格不具备长期高位运行条件，看好 2027 年电价走强和容量电价上修推动火电资产盈利修复。报告维持公司 26/27 年净利润预测及 A/H 股“跑赢行业”评级。