曙光数创（920808）深度报告：数据中心液冷渗透率攀升，浸没式液冷绝对龙头有望充分受益

本报告首次覆盖并给予曙光数创（920808.BJ）“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为0.63亿元、1.06亿元、1.59亿元。作为国内浸没式液冷绝对龙头，公司连续四年位列算力中心基础设施温控设备市场市占率第一。AI大模型训练与推理需求爆发推动GPU功耗跃迁，驱动液冷渗透率快速提升；冷板式因改造成本低占据当前主流，而浸没式液冷凭借更优散热效率在超高功率密度场景空间广阔。公司2026H1冷板式业务放量带动营收大增，但受产品结构及市场导入期竞争影响毛利率有所承压。随着3M退出打开氟化液国产替代窗口，叠加数据中心绿色低碳要求与PUE约束，公司长期成长空间可期。