📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中金公司分析师主持，重点分析了中东地缘冲突对原油供应的影响及油价走势，以及棕榈油在印尼生物燃料（B40/B50）政策驱动下，从食用油向能源资产属性跃迁的逻辑与价格预期。
行业主线：
- 原油供给端受损：中东地缘冲突导致霍尔蒙兹海峡贸易受阻，海湾国家出现被动减产，短期全球原油供给约 9% 受损，支撑油价短期上涨风险及底部中枢上移。
- 棕榈油能源属性强化：棕榈油定价逻辑正从纯食用转向能源属性。印尼通过提高生物柴油掺混比例（B40 $\rightarrow$ B50）增加国内消费。当 PGO（棕榈油-柴油）价差转负时，生物柴油经济性增强，驱动棕榈油价格走强。
关键变化与分歧：
- 原油需求负反馈：需求侧受损速度快于单纯的高油价反馈，日韩炼厂加工量大幅下降，预计下半年需求下降将带来供需再平衡，给油价中枢带来下行压力。
- B50 落地节奏：虽然政策预期积极，但受限于生柴生产产能（开工率已高）及甲醇短缺（国内产量不足），B50 政策大概率在 2026 年下半年落地，短期可能采取 B45 等中间方案。
受益方向与风险：
- 价格预期：若油价维持在 80 美元以上且 B50 政策落地，棕榈油价格有望突破 10,000；若维持 B40，则在 8,200-9,800 高位区间波动。
- 核心风险：地缘冲突扰动减轻导致油价回落、印尼生物燃料产能提升不及预期、甲醇供应短缺制约政策落地。