宇树科技 IPO 获受理及招股书解析电话会纪要

摘要： 本次会议由华金证券分析师主持，重点解读宇树科技的 IPO 招股说明书，分析其在通用机器人领域的经营数据、成本控制及产业化进展，并探讨机器人行业的盈利模式与未来趋势。

核心观点/结论：

1. 规模效应显著：宇树科技已实现盈亏转正，2025 年利润大幅增长，证明了通用机器人行业通过规模化可实现健康的商业模式，不再仅依赖资本或补贴。
2. 技术与成本优势：公司坚持全栈自研路径，在电机驱动、机械结构和运控算法上具备核心竞争力，2025 年前三季度毛利率接近 60%，远高于同行。

经营与财务要点：

1. 营收与利润：营收从 2023 年的 1.59 亿元快速增长至 2025 年的 17.08 亿元；利润在 2024 年实现转正（0.95 亿元），2025 年进一步增长至 2.88 亿元。
2. 产品出货：2025 年前三季度四足机器人销售 1.79 万台；2025 年纯人形机器人出货量超 5500 台，市场份额全球第一。
3. 成本控制：通过核心零部件自研自产实现供应链垂直整合，外购部件成本仅占总体成本的 14%-18%。
4. 资金规划：拟募集 42.02 亿元，其中约 50%（20 亿元）用于智能机器人模型研发。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新一代人形机器人产品推出；工业生产与家庭生活场景的开拓；产业链核心零部件公司加速上市进程。
2. 风险：具身智能大模型突破进度及终端应用场景的实际落地节奏。