天山铝业 2025 年报及 2026 一季报业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为天山铝业 2025 年报及 2026 年一季度业绩交流会。公司 2025 年实现营收 295.02 亿元，净利润 48.18 亿元，创历史新高；2026 年一季度预计净利润 22 亿元，同比增长超 100%。公司凭借一体化产业布局和成本优势，在行业中保持极高盈利水平。

核心观点/结论：

1. 成本竞争优势显著：通过一体化布局（电解铝-氧化铝-自发电-铝箔）有效抵御价格波动，自发电成本在全国处于较低水平。
2. 铝价前景乐观：认为电解铝处于大周期上涨趋势，供给端刚性约束强，且 AI 算力、新能源车等需求端韧性十足。
3. 股东回报积极：分红比例承诺不低于 50%，2025 年实际分红比例达 52.4%。

经营与财务要点：

1. 产能扩张：新疆 140 万吨电解铝绿色低碳改造项目逐步投产，预计 2026 年电解铝产量达 135 万吨；加速印尼 200 万吨氧化铝项目建设，构建海外低成本供应链。
2. 产品延伸：铝箔板块增长迅速，2026 年预计产量 25 万吨，且订单情况良好，有望突破计划。
3. 财务优化：坚定压降有息负债，资产负债率已降至 45.4%，目标 2026 年底控制在 41% 以下。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新疆绿色低碳项目全面达产、印尼一体化项目实质性落地、电池铝箔产能规模化释放。
2. 风险：几内亚铝土矿出口配额政策变动、海外项目审批（ODI）进度、原材料及能源价格波动。