📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银对比亚迪 2025 年第四季度及全年业绩进行分析，认为公司在面对国内市场激烈竞争的背景下，通过强有力的成本控制和加速海外市场扩张，有效稳定了业绩表现，整体结果符合买方预期。
核心观点/结论：
- 业绩表现：2025Q4 净利润 93 亿元，虽受高基数影响同比下降 38%，但环比增长 19%，全年净利润 326 亿元。
- 战略成效：海外市场成为关键利润贡献点，2025 年海外汽车毛利润贡献占比达 40%，有效对冲国内业务下滑。
- 投资评级：维持“买入”评级，目标价由 130 港元微调至 128 港元。
经营与财务要点：
- 成本管控：研发和管理费用同比分别下降 28% 和 21%；研发支出资本化比例提高（约 13%），财务处理更加灵活。
- 产品结构：高端品牌增长迅猛，2025Q4 销量占比提升至 12%，单车净利润环比改善至 6,734 元。
- 多元化增长：电池业务在储能领域取得进展，2025 年交付量超 60GWh。
催化剂与风险：
- 催化剂：海外销量占比持续提升、高端品牌进一步放量、电池储能业务规模化。
- 风险：国内新能源汽车价格战持续、全球贸易壁垒及政策风险、大宗商品成本波动。