成都先导（688222）：技术授权出海落地，DEL平台价值获国际资本认可

本报告首次覆盖成都先导（688222），给予“增持”评级。核心观点指出，公司技术授权出海模式实现落地，通过分阶段技术授权形式获取创新药企业 Connexus Therapeutics 创始股权，标志着公司 DEL 平台价值获得国际资本认可，并推动技术授权出海从“一次性 IP 转让”升级为立体化输出模式。此外，合作伙伴 BioAge Labs 的 BGE-102 推进至 II 期临床，公司与康哲药业及多家全球制药巨头的 DEL 联盟合作持续推进。2026H1 公司实现营业收入 3.46 亿元（同比+52.41%），归母净利润 8067.53 万元（同比+61.21%），产能和项目建设稳步推进。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 1.48/1.96/2.52 亿元。主要风险包括行业竞争加剧风险、政策风险等。