📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告记录了摩根士丹利在 2026 年中国国际半导体展（SEMICON China）期间对 CKD 展位的实地调研情况。分析指出半导体相关需求依然坚挺，CKD 正通过推进组装工艺在中国本土化以应对政策要求，且在高端化学液体和气体产品领域具备较强的技术壁垒。
核心观点/结论：
- 需求趋势：短期内受存储芯片短缺影响，中国产能投资预计将进一步扩大；中长期则关注电动汽车（EV）和电池相关增长领域。
- 本土化进程：CKD 计划在未来三年内将近 100% 的组装工艺移至中国，以响应中国政府的本土化政策。
- 竞争格局：竞争环境相对稳定，主要竞争对手为日美厂商。尽管面临本土化压力，但由于半导体制造设备对安全、耐用性和稳定性的要求极高，短期内本土替代难度较大。
经营与财务要点：
- 投资评级：给予“等权重”（Equal-weight）评级，目标价为 5,300 日元。
- 估值逻辑：参考 ROE 与 P/B 的相关性，在基础公允价值之上，基于盈利改善、历史周期溢价以及 TOPIX 整体估值提升而给予溢价。
催化剂与风险：
- 上涨催化剂：气动设备及半导体流体控制设备的销售增长、自动化带来的盈利能力提升、以及成功开发新的美国客户。
- 下跌风险：芯片资本支出放缓、日本或中国资本开支下滑、零部件及原材料成本上升或固定成本增加。