呈和科技(688625)：传统业务稳健增长 电子材料打开第二成长曲线

本报告为呈和科技的首次覆盖深度报告。公司作为高分子材料助剂领域龙头，传统主业成核剂市场份额稳健提升，合成水滑石及特种抗氧剂持续放量，盈利能力保持较高水平且跨周期稳定性强。同时，公司前瞻布局电子级 PPO、碳氢树脂及电子级无卤阻燃剂等高频高速覆铜板（CCL）上游高端电子材料，一期技改已基本完成并自 2026 年三季度起实现批量供货与产能放量，叠加规划产能落地，有望打开第二成长曲线。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 14.09、24.78、35.02 亿元，归母净利润分别为 3.51、6.87、10.35 亿元，对应 PE 分别为 39.0、19.9、13.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括下游需求不及预期、电子材料业务放量不及预期、行业竞争加剧、新增产能消化不及预期、原材料价格波动及技术迭代升级风险。