📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为绿色动力 2025 年报交流会，重点讨论了公司 2025 年的财务指标、回款情况、资本开支、危废项目减值以及非电业务的增长路径。管理层强调随着减值压力消除和运营效率提升，公司基本面将持续向好。
核心观点/结论：
- 盈利端预期修复：随着危废项目（如葫芦岛项目）的大规模减值基本完成，未来业绩将由运营驱动，利润端有望实现显著修复。
- 现金流与分红能力增强：资本开支持续下降，垃圾处理费及国补回款率大幅改善，公司将继续维持高分红趋势。
- 非电业务成为增长点：供热业务实现量价齐升（2025年量翻倍），炉渣收入稳步增长，有效提升了整体运营效率。
经营与财务要点：
- 财务指标：2025年底负债率 60.45%，资产收益率 7.53%。资本开支由 2024 年的 5.08 亿元下降至 2025 年的 3.19 亿元。
- 回款进展：垃圾处理费回款率提升至 75%，国补结算回款率超过 100%，应收账款整体回款率约 95%。
- 资产减值：葫芦岛危废项目减值 1.97 亿元，账面余额仅剩约 5000 万元，后续减值空间有限。
- 业务拓展：新密项目已完成工商变更并将 2026 年全年并表；积极布局印尼等海外市场，处于供应商白名单并参与招标。
催化剂与风险：
- 催化剂：危废项目行政许可的取得、海外项目中标、供热业务进一步放量。
- 风险：地方政府财政困难导致回款压力、海外投资的政治与财务风险、所得税优惠期到期导致税负增加。