📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券研究员就金风科技、伯特利、联红新科、恒电东磁四家公司的 2025 年年报业绩进行解读，重点分析了各公司的营收增长、毛利率改善、新业务进展及估值水平。
核心观点/结论：
- 金风科技：2025 年业绩超预期，风机制造端盈利能力显著提升，海外市场占比增加，维持重点推荐评级。
- 伯特利：线控制动（One Box）成为核心增长驱动力，在主机厂中份额稳定且通过技术迭代持续降本，正向底盘系统供应商演进。
- 联红新科：新材料业务进入业绩释放期，新能源电池材料和光伏材料贡献明显，具备较高成长性。
- 恒电东磁：三大业务稳健向好，磁材受益于 AI 服务器，光伏业务在逆境中保持盈利，锂电产品份额持续提升。
经营与财务要点：
- 金风科技：2025 年实现净利润 27.7 亿元（同比增 49%），风机制造毛利率升至 8.95%，在手外部订单规模 50.5GW 创历史新高。
- 伯特利：营收 120 亿元（同比增 21%），规模净利润 13.1 亿元；电控制动子公司净利率达 15.35%。
- 联红新科：营收 63.4 亿元，规模净利润 3.06 亿元（同比增 30%）；新能源电池材料收入占比提升至 7.2%。
- 恒电东磁：营收 256 亿元（同比增 22%），规模净利润 18.5 亿元；磁材业务收入约 50 亿元，毛利率 28.14%。
催化剂与风险：
- 催化剂：金风科技的高价订单交付及绿色化工业务放量；伯特利 EMB 项目随理想 L90S 量产；联红新科原材料煤油相对优势放大。
- 风险：恒电东磁受海外贸易政策影响；伯特利墨西哥子公司产能利用率爬坡进度低于预期。