金属行业更新：津巴布韦政策影响与地缘政治冲击分析

摘要： 本次会议由方正证券金属组主持，重点探讨了地缘政治冲突（美伊战争、俄乌战争）及区域性政策（津巴布韦锂矿出口管制）对有色金属板块的综合影响。

行业主线：

1. 碳酸锂：津巴布韦出口中断时间超预期，预计在二季度（5-6月）对国内原料供给产生实质性冲击，供给端趋紧。
2. 电解铝：中东地区产能占比约 9%-10%，地缘冲突可能导致供给端扰动及能源成本上行，为价格提供支撑。
3. 贵金属：短期受“不降息/加息”预期及衰退逻辑压制，处于二次探底阶段，但中长期看好央行购金、去美元化及潜在的宽松转向。
4. 稀土：价格目前处于上下游博弈的窄幅震荡状态，但在逆全球化大背景下，产业价值与估值仍有拉升空间。

关键变化与分歧：
有色金属的配置逻辑已由之前的“弱美元、降息环境”切换至“战争环境下”的滞胀或衰退预期。市场分歧在于短期流动性冲击导致的普跌与中长期避险属性、基本面反转之间的博弈。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国内资源型锂公司、受供给扰动支撑的电解铝企业、质地优秀的贵金属龙头以及稀土产业链核心公司。
2. 核心风险：宏观经济陷入深度衰退导致需求端崩溃、战争升级导致市场波动加剧、美联储宽松预期进一步推迟。