📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会议围绕“Agent元年”及AI算力基础设施展开，重点讨论了AI Agent对算力需求的驱动、存储芯片的超级周期、光互连技术演进、PCB/铜箔涨价逻辑以及数据中心电力保障（SST与燃气轮机）的最新进展。
行业主线：
- AI Agent 驱动算力增长：2026年被视为 Agent 元年，模型能力从 Chatbot 向 Agent 演进，将显著提升 Token 需求，强化算力成长逻辑。
- 存储与光模块高景气：HBM 及存储芯片产能极度紧张，超级周期确定性强；光互连方向关注 CPO、OCS 及光芯片的国产替代与涨价。
- 电力基础设施升级：数据中心 800V 架构推动 SST（固态变压器）产业化；北美电力缺口驱动燃气轮机订单高增长，价格持续上涨。
关键变化与分歧：
- 存储供给严重不足：海外大厂 2026-2027 年产能已被锁定，市场可能低估存储缺货的持续时间。
- 电力供应成为瓶颈：燃气轮机因建设周期短、审批快，成为 AI 数据中心电力保障的最优解，存在明显预期差。
- SST 产业化节奏：目前处于送样测试阶段，大规模放量需等待 2-3 家供应商方案成熟，预计量产节点在 2028 年后。
受益方向与风险：
- 受益方向：AI 核心算力硬件（GPU、HBM、光模块）、高端 PCB 及电子铜箔、SST 方案供应商、燃气轮机核心叶片环节。
- 核心风险：地缘政治导致关键物料（如磷化铟衬底、玄光片）供应受限、终端资本开支不及预期、SST 产业化进度不及预期。