瑞银：中国基础材料亚太聚焦——从周期性到长期性，重新评估港股及中国铜矿股

本报告由瑞银发布，主题为从周期性转向长期性重新评估港股及中国铜矿股。报告认为，铜正在成为一种具有长期增长潜力的商品，电气化、电网投资以及AI基础设施拓展了铜需求，而矿石品位下降、项目建设周期长以及资本开支持续受限则约束了供给。瑞银全球团队预计，AI数据中心及相关电力基础设施将在2030年前贡献全球15%-20%的铜需求增长。然而，港股及中国铜矿股目前仍按周期股进行交易，其市盈率和EV/EBITDA估值较海外同行存在显著折让。报告指出，随着铜价长期中枢有望维持在13000美元/吨的新常态，市场对盈利均值回归的预期过于保守，因此紫金矿业、洛阳钼业和江西铜业具备明显的估值重修（re-rating）潜力。