📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券分析师江涛主讲，旨在构建一个三维框架（能源通胀下的电价上涨、业绩兑现的时间线索、低配低估下的主题行情）来分析煤炭与电力板块的投资机会，并提出量、价、估值三位一体的跟踪体系。
行业主线：
- 三维驱动框架：认为能源通胀驱动电价中枢上行，业绩兑现呈现时间先后顺序（煤炭 $\rightarrow$ 火电 $\rightarrow$ 水电 $\rightarrow$ 绿电/核电），且当前板块处于基金低配、估值低位的状态。
- 核心驱动逻辑：重点探讨“算电融合”的产业趋势（提升经济性，政府规划驱动）以及在动荡环境下，煤电资产作为“能源安全”保护品种的安全资产价值。
- 量价跟踪体系：关注发用电量、煤价、现货电价、绿证价格以及基金持仓占比等关键指标。
关键变化与分歧：
- 行情外扩：算电融合行情已从点状公司延伸至区域性公司及全国性公司，处于外扩加速阶段。
- 属性切换：市场逻辑可能从单纯的“算电融合”主题演进为更深层次的“能源安全”及央国企市值管理主线。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤炭（兖矿能源、陕西煤业）、火电（申能股份、华能国际、国电电力）、水电（国投电力、长江电力）、核电绿电（广核电力、华电国际）。
- 核心风险：临近业绩期业绩兑现情况不及预期、政策导向变化、全球能源市场波动。