📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了 J.P. Morgan 在 OFC（光纤通信）会议期间与 Ciena、Cisco、Coherent、Fabrinet 和 Lumentum 等公司的交流要点。整体认为，尽管面临供应受限的背景，但数据中心内部及跨数据中心（scale-across）的新增长机会以及现有产品线的强劲需求，将推动该板块在中期内实现强劲增长。
行业主线：
- 技术演进方向：重点讨论 CPO（共封装光学）、LPO（线性驱动可插拔光学）及 OCS（光电路交换）的采用节奏，以及 1.6T 模块的 ramp 进度。
- 市场空间（TAM）扩张：由于 AI 基础设施对带宽需求的激增，多家公司上调了 TAM 预测，尤其是 scale-across 和 scale-up 架构带来的机会。
- 供应端状况：整体供应可见度在提升，但部分核心元器件（如激光器）仍是短期制约因素。
关键变化与分歧：
- CPO 落地节奏：Cisco 认为行业对 CPO 的过度热情已有所冷却，认为可靠性实现路径尚未完全解决；而 Coherent 和 Fabrinet 则对其潜在的 BOM 价值提升持乐观态度。
- OCS 市场潜力：Coherent 将 OCS 的 SAM 上调至 40 亿美元并已开始出货；Cisco 目前则维持观察态度，仅在技术成熟或出现合适收购目标时介入。
受益方向与风险：
- 受益方向：在 1.6T 模块领域具备领先地位、能够快速实现 CPO/OCS 商业化、以及在 AI 数据中心互联架构中拥有先发优势的厂商。
- 核心风险：关键元器件（如 EML 激光器）供应瓶颈持续、CPO 商业化速度低于预期、数据中心资本开支波动。