深南电路 2025 年年报点评：业绩符合预期，AI 驱动 PCB 需求加速释放

摘要： 本报告是对深南电路 2025 年年报的业绩点评。公司 2025 年业绩增长强劲，主要受益于 AI 服务器及相关配套产品带动 PCB 需求加速释放，以及封装基板业务的快速增长。分析师维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司深耕电子电路行业，具备“3-In-One”业务布局，国内 AI 发展加速将持续带动产品需求。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 44.18/51.67/60.11 亿元，维持“推荐”评级。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 236.47 亿元（同比增长 32.05%），归母净利润 32.76 亿元（同比增长 74.47%），Q4 业绩增长尤为显著。
2. PCB 业务：营收 143.59 亿元（同比增长 36.84%），毛利率提升至 35.53%。AI 服务器、高速交换机、光模块及汽车电子（ADAS 和三电系统）是主要增长驱动力。
3. 封装基板业务：营收 41.48 亿元（同比增长 30.80%），毛利率增加 4.43pct。存储类和处理器芯片类基板需求拉动明显，FC-BGA 类产品量产进展顺利。

催化剂与风险：
风险提示包括国际贸易环境变动的风险以及市场竞争加剧的风险。