📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对海天味业 2025 年报业绩进行点评。公司 2025 年实现营收 288.7 亿元，归母净利润 70.4 亿元，业绩稳健增长，且分红比例高达 113.0%。分析师维持“推荐”评级。
核心观点/结论：
- 业绩稳健，分红亮眼：2025 年营收与净利润分别同比增长 7.3% 和 10.9%，分红率高，股息率达 3.5%。
- 激励机制到位：发布 2026 年员工持股计划，设定了 2027 年归母净利润年复合增长率不低于 11.5% 的考核指标。
- 维持推荐评级：基于餐饮需求修复预期及成本压力可控，预计 2026-2028 年归母净利润将保持 11% 以上的增长。
经营与财务要点：
- 收入端：25Q4 增长加速，酱油与调味酱表现稳定，新品类快速增长；东部与南部地区表现亮眼，线上渠道维持高速增长。
- 成本与利润：毛利率提升至 40.2%（同比 +3.2 pcts），主要得益于品类结构优化、原材料采购成本回落及供应链精益管理。
- 费用端：销售与管理费用率略有上升，主要用于业务拓展的战略性投入和人才队伍建设。
催化剂与风险：
- 催化剂：春节后餐饮需求的持续修复，以及公司在复合调味汁、有机及低盐健康产品端的探索。
- 风险：行业竞争超预期、终端需求下滑以及食品安全风险。