美国增长通胀平衡有所恶化——华泰宏观美国宏观月报

摘要： 本报告分析 2026 年 3 月美国宏观经济状况，认为美伊战争导致的油价高企冲击了美国经济增长并推高通胀预期，导致增长与通胀的平衡有所恶化。

核心观点：
美国经济增长动能小幅走弱，居民消费与企业投资均出现回落，地产市场偏弱。与此同时，3 月金融条件显著收紧，表现为美元上涨、美股下跌及国债利率上行。

论据支撑：

1. 增长端：3 月综合 PMI (51.4) 低于预期，GDPNow 指示一季度 GDP 回落至 2.0%；密歇根消费者信心及零售指数均有所下滑。
2. 金融条件：3 月高盛金融条件收紧 75bp，标普 500 指数下跌 7.4%，2y 和 10y 美债收益率分别上行 54bp 和 49bp。
3. 通胀与劳工：2 月 CPI 整体温和但 PPI 升温，短期通胀预期显著上行；2 月非农就业大幅回落至 -9.2 万，失业率上升至 4.4%，显示就业市场边际降温。

局限性/风险：
后续需关注中东局势对油价的持续影响，以及 4 月非农报告、CPI 数据及 FOMC 利率决议对宏观预期的进一步驱动。