📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对中国银河 2025 年业绩进行点评。公司 2025 年实现营业收入 283.02 亿元，同比增长 24.34%；归母净利润 125.20 亿元，同比增长 24.81%。尽管 25Q4 投资净收入受权益市场下行影响而出现环比和同比下滑，但公司在经纪、投行等核心业务的市占率有所提升，且国际业务规模持续增长。
核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司两融、投行业务市占率提升，且境外业务收入占比提升至 9.1%，显示出业务结构的优化。预计 2026-2028 年归母净利润增速分别为 20%、11% 和 10%。
经营与财务要点：
- 经纪与信用业务：净收入 88.46 亿元（+43%），两融余额 1,362 亿元（+48%），市占率同比提高 0.42pct。
- 投行业务：净收入 8.30 亿元（+37%），股权承销规模同比增长 557%，债权承销规模增长 42%，市占率分别提升 0.5pct 和 0.8pct。
- 投资业务：全年投资净收入 131.16 亿元（+14%），但 25Q4 受权益市场下行影响拖累，投资净收入仅 10.35 亿元。
- 国际业务：境外业务收入 25.69 亿元（+18.23%），营收占比提高 3.0pct 至 9.1%，在新加坡、马来西亚等东南亚市场经纪业务排名领先。
催化剂与风险：
核心风险包括宏观经济大幅下行、权益市场大幅下行以及公司内部改革效果不及预期。