本报告对德昌电机控股进行业绩预览，维持“跑赢行业”评级，下调目标价至20.25港元。公司预计27财年上半年股东应占溢利同比大幅下降56%-62%，主要受汇兑损失影响，但收入表现跑赢全球汽车行业，受益于亚太地区自主品牌汽车订单兑现以及液冷泵、SOFC等新业务放量。短期内，利润受汇兑损失、定价压力、客户扣款及成本上升拖累，盈利能力承压。中长期价值看点在于新业务的成长性，包括供应北美燃料电池平台的SOFC部件（潜在受益于AI数据中心）、数据中心液冷项目以及在机器人领域通过合资与投资补强技术生态。报告据此下修了27/28年盈利预测，并提示关注汇率波动及新业务扩展不及预期的风险。