煤电利润分化明显，“煤电一体化”企业凸显价值——行业深度报告

本报告分析了 2026 年 1—8 月煤炭与电力板块的利润分化现象，指出当前呈现明显的“煤强电弱”格局。分化的核心原因在于“价格剪刀差”，即煤炭出厂价同比上涨而电力出厂价同比下降，导致利润由下游电力向上游煤炭转移。报告详细探讨了容量电价机制对火电利润的托底作用，以及长协煤政策对燃料成本的缓冲效应，并通过中国神华等代表性企业的财务数据验证了上述逻辑。结论认为，在供应约束与需求支撑下，煤价中枢有望维持高位，煤炭板块利润高增确定性强；而火电利润的修复则依赖于电价的企稳反弹。在标的选择上，重点推荐具备内部对冲能力的“煤电一体化”企业，认为其抗周期能力显著优于纯火电企业，具有更强的长期稳健性。