本报告对金禾实业进行动态跟踪，重点分析其三氯蔗糖业务的供需格局及价格走势。公司三氯蔗糖出口量持续改善，海外补库势头强劲，且厄尔尼诺事件催化海外食糖主产国减产预期，白糖价格上涨有望带动甜味剂替代需求提升。成本端上，上游原材料白糖、氯化亚砜及 DMF 价格走强推动三氯蔗糖提价，行业协同步伐有望加快。此外，公司基础化工平台项目、电子化学品和新能源材料项目持续落地，海外马来西亚基地完成主体设立。维持公司买入评级，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.71、8.77、9.13 亿元，维持目标价 22.42 元。