三花智控-传统制冷和汽零业务业绩表现超预期，人形机器人放量在即

摘要： 本报告对三花智控发布的 2025 年度业绩预告进行点评，认为公司传统制冷和汽车零部件业务表现超预期，且人形机器人业务具备显著的未来增长空间，给予“增持”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年业绩预增，预计实现归母净利润 38.7~46.5 亿元，同比增长 25%~50%。传统制冷主业与汽零业务协同发力，整体经营情况亮眼。

经营与财务要点：

1. 传统制冷业务：受益于全球低碳节能政策及 AI 算力驱动的数据中心液冷需求爆发，25H1 营收同比增长 25.5%，毛利率 28.2%。
2. 汽零业务：随着特斯拉产销改善及客户结构优化（突破奔驰、大众等欧洲客户，以及小米、理想等国内新势力），业务加速回暖。
3. 人形机器人：深度绑定特斯拉，作为机电执行器核心供应商，已成立专门事业部并在泰国建厂，预计 2026 年起贡献重要收入。

催化剂与风险：

1. 催化剂：人形机器人业务的量产进展及其在 2026 年的收入兑现。
2. 核心风险：人形机器人量产不及预期、新能源汽车销量低于预期以及业绩预测与估值出现偏差。