📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕 4 月金股推荐及季报前瞻展开，重点分析商社、消费等板块中估值低位且具备反弹潜力的细分赛道，涵盖免税、酒店旅游、餐饮茶饮、美妆护肤及教育行业。
行业主线：
- 服务消费确定性：强调 2026 年服务消费的增长趋势，认为新消费板块估值优势明显。
- 头部集中效应：无论是在免税、茶饮还是教育领域，行业正向具备强竞争壁垒的头部公司集中。
- 估值底部机会：多个板块（如 OTA、酒店）估值已回落至历史低位，在业绩超预期或政策处罚落地的催化下具备反弹空间。
关键变化与分歧：
- 免税与旅游：中免市场份额在消费低迷期反而进一步提升，但短期受春节数据及宏观环境压制；旅游景区关注处罚落地后的机构入库机会。
- 餐饮茶饮：茶饮行业景气度高但受外卖大战后遗症影响，门店利润率处于恢复期；火锅等餐饮品牌通过新模式（如一人食、新业态）寻求增长。
- 美妆与教育：国货美妆通过产品升级和渠道下沉驱动；教育板块中职业教育受就业压力驱动，需求端依然强劲。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注业绩超预期的锦江酒店、古茗、海底捞；估值性价比高的毛戈平、中国东方教育；以及受益旅游贝塔的携程、同程。
- 核心风险：宏观经济复苏节奏不及预期、政策处罚落地时间不确定、消费意愿波动及行业竞争加剧。