台积电（TSMC）2026年第一季度业绩前瞻分析

摘要： 本报告为瑞银对台积电（TSMC）2026年第一季度业绩的预演分析。瑞银维持“买入”评级，目标价 NT$2,500，认为其在领先工艺需求和技术领导力支撑下将优于整体科技供应链。

核心观点/结论：

1. 业绩预期：预计 Q1 业绩处于指引上限，销售额环比增长 6%（美元计），毛利率约 64.8%。
2. 指引维持：预计管理层将维持 2026 年 30% 的美元销售增长指引及 520-560 亿美元的资本开支计划。

经营与财务要点：

1. AI 需求与产能：云端 AI 需求持续增强，N4、N3 和 N2 产能预计在 2026 年前保持满载。N3 需求将由 N4 转移，预计到今年年底 AI 加速器将贡献 N3 需求的 60%。
2. 资本支出上调：基于 N3 和 N2 产能扩张加速，瑞银将 2027 年和 2028 年的资本开支预测分别上调至 650 亿和 750 亿美元。
3. 估值逻辑：基于 2027 年 21 倍 PE 及 21% 的长期盈利复合年增长率确定目标价。

催化剂与风险：

1. 关注重点：4 月 16 日的业绩电话会将聚焦中东冲突影响、半导体周期展望、智能手机/PC 需求疲软以及面对 Intel 和 Samsung 的资本支出策略。
2. 核心风险：中东局势引发的宏观不确定性、消费者端（智能手机/PC）需求走弱，以及先进工艺量产进度不及预期。