摩根大通评美高梅中国（日利食品来访）：解决生产问题，重点转向拓展渠道与提升盈利能力

本篇投研报告主要记录了对美国 Day-Lee Foods (DLF) 的实地拜访情况。DLF 在 2025 年通过收购 LJD Holdings 获得了 Tamarack 等三座工厂，目前其 Tamarack 工厂已基本解决早期低生产率问题，月产量由约 250 吨提升至 300 吨，并有望在 2026 财年内达到 450 吨的单班满产盈亏平衡点。当前核心产品 Mandarin Orange Chicken 约有 70% 的销售额来自 Costco，公司未来的重点在于拓展销售渠道、降低对 Costco 的依赖以减少业务风险，并逐步改善目前 2%~3% 的北美加工食品业务利润率。报告维持对 NH Foods (2282) 的中性（Neutral）评级，目标价设为 2,170 日元，并列出了相关的投资逻辑、估值及上下行风险。