瑞银全球经济与策略：核心观点（多资产观察）

摘要： 本报告为瑞银周度多资产策略简报，重点分析中东冲突引发的能源价格波动对全球市场的潜在影响，并针对权益、外汇、利率及信用债提供具体配置建议和预测。

核心观点：

1. 权益市场：目前市场对能源冲击反应有限，但若冲突持续，预计 S&P 500 将在 6,000 至 7,500 之间波动，极端情况下可能下探至 5,000s。
2. 外汇市场：地缘政治风险支撑美元走强，倾向于做多 USDJPY；认为 GBP 和 SEK 在当前环境下较为脆弱。
3. 利率与信用债：预计 Bunds 将跑赢 UST；信用债方面看好美国投资级 (IG) 防御性板块和高质量高收益 (HY) 债券前段。
4. 新兴市场：能源冲击已导致 EM 利率和权益大幅波动，建议通过 CDX EM 和 EMFX 空头进行对冲，看好 USDMXN 看涨期权价差。

论据支撑：

1. 情景分析：根据能源供应中断时长（2个月或长期）对全球 GDP 增长（-40bp 至 -140bp）及 S&P 500 指数进行了压力测试。
2. 资金流向与数据：观察到美国 IG 基金持续流入而 HY 基金连续 7 周流出，显示市场存在明显的质量偏移；欧洲 PMI 表现出比美国更明显的中断迹象。
3. 宏观预测：提供了 2026 年全球、美国、中国及欧区的 GDP 增长预测，以及主要国债收益率和汇率的目标值。

局限性/风险：

1. 中东冲突的持续时间及升级程度具有高度不确定性，可能导致市场出现非线性反应（尤其是油价突破 150 美元/桶时）。
2. 各国央行在应对能源冲击时的政策分歧程度可能高于市场目前定价。