法拉电子（600563）2025年业绩点评：毛利率承压，工控业务驱动增长

摘要： 瑞银对法拉电子 2025 年财务业绩进行点评，维持中性评级，目标价 105.90 元。报告指出公司尽管营收和利润增长，但 NEV 领域的价格竞争导致毛利率承压，预计投资者反应将较为负面。

核心观点/结论：
维持中性评级，目标价 105.90 元。虽然 2025 年业绩在绝对值上超出分析师预期，但 25Q4 毛利率同比和环比均出现下滑，短期投资情绪可能偏负面。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 53 亿元（+12% YoY），净利润 12 亿元（+15% YoY）。25Q4 毛利率受 NEV 价格竞争及产品组合变化影响而承压。
2. 业务构成：营收分布为 NEV（57%）、光伏与储能（22%）、工业控制（15%）以及风电/照明/家电（5-6%）。
3. 增长潜力：工控业务有望加速增长，特别是 AIDC 柔性直流电网和固态变压器需求将成为新驱动力。预计“十五五”期间柔性 HVDC 项目将带来显著的薄膜电容需求。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：全球电动车及可再生能源市场需求强于预期，或在全球电动车市场份额提升超预期。
2. 核心风险：政府政策变化导致需求疲软，或 NEV 业务毛利率进一步受到侵蚀。