📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过对黄金和电解铝两大行业的分析，建议投资者积极关注黄金的左侧配置机会以及电解铝在宏观扰动后的低位布局机会。
行业主线：
- 黄金板块：短期金价回调主因是宏观预期逆转与流动性挤兑共振，而非避险属性失效。中长期避险属性确定，且当前黄金股估值处于历史低位。
- 电解铝板块：短期受中东局势引发的滞胀担忧影响导致价格重心下移，但基本面韧性强，国内供需平稳且需求稳步恢复，长期逻辑受能源成本抬升和供给刚性强化。
关键变化与分歧：
- 黄金：市场分歧在于回调是否意味着避险失效，但实则为脉冲式流动性冲击，随着恐慌情绪缓解，金价呈现下跌钝化，且部分黄金股开始具备高股息资产属性。
- 电解铝：市场目前过度交易宏观情绪而忽略基本面，实际社会库存累积斜率放缓，且海外供给不确定性增大（如巴林铝业）尚未被市场定价。
受益方向与风险：
- 受益方向：黄金方向侧重于产量增长确定且低估的标的（如紫金矿业、中金黄金等）；电解铝方向侧重于一体化龙头（如中国铝业、云铝股份）及有确定性增量的企业。
- 核心风险：地缘冲突导致宏观情绪剧烈波动、通胀/衰退预期超预期、矿产产量增长不及预期。