乘用车需求及主机厂销量定期跟踪交流纪要

摘要： 本次交流主要讨论乘用车板块的基本面变化，核心观点认为市场对2026年国内需求的悲观预期已在股价中部分反映，当前应重点关注出口驱动的利润上修机会，尤其是海外高客单价带来的盈利弹性。

行业主线：

1. 出口成为核心变量：海外市场的价格和盈利能力高于国内，出口销量的跃升将直接带动主机厂业绩上修。
2. 内需预期仍有空间：尽管市场担忧2026年内需减弱，但 L2+ 及 L3 级自动驾驶的推进可能带来新的增量需求。

关键变化与分歧：

1. 出口数据超预期：以比亚迪为代表，海外销量占比快速提升（单月达30%），预计其收入和利润占比将进一步提高。
2. 关税影响评估：针对墨西哥2026年起提高关税的预期，分析认为由于新能源出口盘子大且目的地分散，单一国家影响有限，且在墨建厂（如奇瑞、名爵、比亚迪）可有效对冲。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具有强海外渠道布局能力的厂商，如比亚迪（门店数最多）、理想汽车（欧洲布局深）、小鹏汽车（出海节奏快）。
2. 核心风险：海外关税政策超预期波动、国内内需实际兑现低于预期、地缘政治风险。