📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了油价上涨及地缘政治冲突背景下，化工行业多个细分板块的盈利弹性与投资机会，重点涵盖烯烃、钾肥、维生素、氦气、溴素及民爆军工等领域。
行业主线：
- 烯烃链盈利增厚：受油价上涨驱动，聚乙烯、聚丙烯价差大幅扩大，成本处于左侧的龙头企业受益明显。
- 钾肥供给扰动：地缘风险加剧中东供给担忧，叠加需求刚性，强化价格上行预期。
- 维生素周期上涨：海外龙头供应受阻导致开工率低迷，国内企业通过控制发货强化价格控制力。
- 特种气体与溴素紧缺：氦气供应高度集中且库存消耗快；溴素受红海运输受阻影响，价格传导顺畅。
关键变化与分歧：
- 成本端驱动：盈利能力取决于油煤价差及原料自供能力，而非单一价格上涨。
- 供给端不可抗力：海外企业宣布不可抗力导致供应链紧张，使国内具备中间体自供能力的企业获得竞争优势。
- 军工业务重构：民爆企业通过军贸产品合同签订，有望迎来估值重构的“军工元年”。
受益方向与风险：
- 受益方向：成本领先的烯烃龙头、中间体自供的维生素企业、低价溴素库存企业及军工业务有突破的民爆标的。
- 核心风险：地缘局势超预期缓解、原材料价格波动、产能释放节奏快于预期导致价格回落。