印尼工业增长下的电力平衡与定价深度研究

摘要： 本报告深入分析印尼工业增长背景下的电力供需平衡与定价机制，指出印尼电力问题本质是区域性结构性缺电而非总量短缺，且未来电价上涨将主要由能源结构调整驱动。

行业主线：

1. 结构性缺电特征：印尼电力装机虽表观充足，但因电网覆盖不足导致工业区（如镍矿、电解铝基地）严重缺电，倒逼自备煤电规模快速提升。
2. 能源转型博弈：印尼在追求 GDP 高增长与 2060 碳中和目标之间存在冲突，短中期内火电仍是不可或缺的基荷电源，2031-35 年仍需年均新增约 3GW 煤电以保障用电安全。
3. 资源与外部影响：煤炭作为战略资源优先满足内需具有合理性；中东冲突可能导致缺油，但由于发电结构中煤电和气电占比极高，对电力供给影响微乎其微。

关键变化与分歧：

1. 缺电认知分歧：市场普遍认为印尼全国性缺电，报告认为其实质是区域孤岛化导致的结构性错配。
2. 电价驱动因素：市场预期缺电推动电价上涨，报告认为电价上涨更取决于能源结构调整、系统运行成本提升及碳排放收费。

受益方向与风险：

1. 受益方向：看好电力设备出海（哈尔滨电气）及垃圾焚烧发电出海（伟明环保、旺能环境、三峰环境），特别是新政下垃圾焚烧项目 IRR 显著提升。
2. 核心风险：测算与实际存在差异风险，以及印尼当地政策变化风险。