📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文为华福证券的周观点报告，核心认为海外经济衰退概率正在上升，短期成本推动型通胀正演变为供需双弱的滞胀格局。在宏观脆弱性抬升背景下，建议关注人民币资产的配置价值，围绕人民币阶段性升值与能源价格上移两条主线进行结构性调仓。
核心观点：
- 海外宏观风险：美伊冲突推高油价引发输入型通胀，导致美联储难以转向宽松，高利率与成本冲击叠加导致总需求萎缩，海外经济硬着陆风险增加。
- 配置建议：中期看好煤炭、新能源、农业、电力、石油及美国资本品通胀相关方向；长期看好保险、央国企、反内卷及中概互联网。
- 市场判断：美国 AI 投资的可持续性存疑，可能通过向外部转移压力延续扩张，但全球金融体系脆弱性加剧。
论据支撑：
- 工业利润数据：2026年1-2月工业企业利润增速改善，其中电子通信和通用设备量价利齐升，由 AI 和资本品出海驱动。
- 市场表现复盘：3月港股及 A 股宽基指数普跌，但能源细分方向（电池、电力、煤炭）超额收益相对领先。
- 因子表现：防守方向相对抗跌，高股息、低市净率和大盘股表现较为稳健。
局限性/风险：
- 全球制造业复苏受阻。
- 中美关系改善不及预期。
- 美国地产市场不健康导致商品需求下行。