📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了中东地缘冲突及海峡封锁对周期性行业的综合影响，分析认为战争升级可能导致全球进入滞胀前景，虽然短期会对股市估值产生压制，但供应端冲击将推高大宗商品价格，重点关注有色、煤炭、航运及快递等板块的投资机会。
行业主线：
- 供应冲击推高价格：地缘冲突导致油气供应紊乱，直接利好黄金、电解铝及作为替代能源的煤炭。
- 航运逻辑分化：油运短期反映结构性短缺，中长期看好战后补库需求；集运受益于绕行好望角导致的供给压力减轻。
- 行业内卷改善：快递行业出现“反内卷”趋势，单价同比首次增长，利好客户结构高端的龙头企业。
关键变化与分歧：
- 黄金属性复活：黄金定价从风险资产相关转向避险属性主导，预计在去美元化及信用危机背景下开启大级别牛市。
- 煤炭弹性预期：预计4-6月进入用电旺季，海运煤价格由于供应收缩及补库需求，有突破1000元/吨的上涨空间。
- 航空成本调控：预计发改委会对航空煤油价格上涨进行温和调控，实际用油成本压力可能低于市场预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：避险黄金、电解铝、海运煤（尤其是澳洲煤）、油运龙头（中远海能、招商南油）、快递龙头（中通、圆通）。
- 核心风险：全球经济滞胀导致需求衰退、货币紧缩压力、地缘冲突解决进度超预期。