📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告回顾了工商银行 (ICBC)、建设银行 (CCB)、交通银行 (BoCom) 和邮储银行 (PSBC) 2025 年第四季度的财务业绩。整体结果符合高盛预期，四行平均营收和利润同比增长均为 2%。
核心观点/结论：
- 业绩符合预期：四行 4Q25 业绩表现平稳，净息差 (NIM) 呈现企稳态势。
- 非息收入超预期：得益于财富管理、资产管理及托管业务的增长，手续费收入表现强劲。
- 零售资产质量承压：尽管整体拨备增加，但零售贷款（尤其是非抵押零售贷款）的资产质量压力持续， NPL 形成率有所上升。
经营与财务要点：
- 净利息收入：虽然贷款增长放缓，但 NIM 的顺序企稳支撑了净利息收入的平稳。
- 非利息收入：手续费收入平均同比增长 16%，投资收益平均增长 18%（建设银行因债券处置收益显著增长）。
- 资本充足率：CET1 比率在资本补充的推动下有所改善，但资本利用效率仍有提升空间。
- 分红：派息率维持在 30%，但由于资本注入导致 EPS 稀释，每股股息 (DPS) 同比下降。
催化剂与风险：
- 关注重点：2026 年 NIM 的触底时点、零售贷款需求的恢复情况、非抵押零售贷款的潜在风险以及 2026 年是否会提高派息率以提升 DPS。
- 核心风险：资本注入低于预期、资产质量进一步恶化、派息率下调或经济增长放缓导致信贷需求持续低迷。