蜜雪集团：战略调整蓄力长期发展，特别派息回馈股东

报告维持对蜜雪集团的“买入”评级。2026年上半年公司实现收入152.16亿元，同比增长2.3%，归母净利润22.96亿元，同比下降14.7%，利润下滑主因是产品品质提升、品牌IP建设及人力成本等战略投入增加。门店网络持续扩张，截至2026年6月末全球门店达63,987家，重点推动国内门店形象升级及海外本地化运营。公司通过“蜜雪冰城+幸运咖+鲜啤福鹿家”多品牌矩阵和完善的供应链体系构建中长期护城河。此外，公司拟派发每股2.65元特别股息以回馈股东。预计2026-2028年归母净利润分别为52.33/60.18/68.75亿元。风险包括行业竞争加剧、门店修复不及预期及原材料成本上升。