宏观周报：供强需弱下猪肉价格录得 18 年以来新低

摘要： 本报告为东吴证券宏观周报，核心分析 2026 年 3 月底的经济高频数据与流动性情况。整体来看，3 月经济延续开门红走势，地产销售出现“小阳春”，但需警惕油价上行带来的成本压力及外需扰动。

核心观点：
经济整体呈现供强需弱特征，地产销售虽有回暖但不可掉以轻心；货币政策维持稳健宽松，预计 4 月资金面将延续宽松状态，但“降准降息”节奏或受物价扰动而推迟。

论据支撑：

1. 经济指标：ECI 供给指数小幅回暖，需求指数环比持平。工业生产景气度延续修复，乘用车零售同比降幅收窄。
2. 地产与出口：30 大中城市商品房成交面积环比增长 15.0%，呈现“小阳春”特征；3 月出口预计录得小幅正增长，但需警惕地缘冲突扰动。
3. 物价与流动性：猪肉批发价录得 18 年以来新低；本周央行公开市场操作净投放 2319 亿元，DR001 维持在 1.32% 左右，凸显适度宽松基调。

局限性/风险：
美国关税政策的不确定性、政策出台力度低于市场预期，以及房地产改善的持续性有待观察。