市场对地缘风险的定价仍然乐观——海外周报 20260329

摘要： 本报告分析了美伊冲突背景下全球大类资产的高波动走势，认为当前市场对地缘政治风险的定价过于乐观，美股尚未充分计价战争失控可能引发的衰退风险，整体观点偏悲观。

核心观点：
对美股走势持偏悲观态度。认为市场存在“油价失控 $\rightarrow$ 美联储加息 $\rightarrow$ 美国衰退”的尾部风险，若中东局势进一步恶化，风险资产可能面临非线性下跌。

论据支撑：

1. 大类资产表现：美伊冲突导致全球资产波动剧烈，美股遭遇抛售，油价中枢居高不下，而美债收益率下行及金银反弹表明市场开始部分交易衰退预期。
2. 海外经济预期：彭博调查显示，分析师显著上修 26Q1 美国增长预期，但大幅下修 26Q2 增长预期，同时大幅上调未来几个季度的通胀预期。
3. 货币政策分歧：分析师一致预期 2026 年内美联储将有一次降息，但交易员预期年内存在小幅加息的可能性。

局限性/风险：
主要风险包括伊朗局势发展超预期、特朗普政策影响、美联储降息幅度过大导致通胀失控，或维持高利率过久引发金融系统流动性危机。